اللغة
ارتفعت مخزونات زيت النخيل في ماليزيا إلى أعلى مستوى لها في خمسة أشهر خلال يوليو 2026، غير أن أسعار زيت النخيل الخام (CPO) حافظت على تماسكها، إذ يتطلع السوق إلى ما هو أبعد من المعروض القريب ليأخذ في الحسبان مخاطر ظروف أكثر شحاً في عام 2027. وقد دفع الجمع بين تزايد حدة ظروف إل نينيو، وتطبيق إندونيسيا لبرنامج وقود الديزل الحيوي B50، والاضطرابات التي طالت زيوتاً نباتية منافسة، المحللين إلى رفع توقعاتهم للأسعار.
حققت السلعة المرجعية مكاسب تجاوزت 15% منذ بداية العام. وبلغ متوسط سعر زيت النخيل الخام في ماليزيا 4,493 رينغيت ماليزي للطن خلال يوليو، بزيادة قدرها 9.3% على أساس سنوي، فيما بلغ متوسط الأشهر السبعة الأولى من عام 2026 نحو 4,388 رينغيت للطن.
ويرى عدد من اللاعبين في القطاع مزيداً من الارتفاع. فقد أعلنت شركة SD Guthrie، إحدى أكبر شركات إنتاج زيت النخيل في العالم، خلال جلسة إعلان نتائجها الثلاثاء الماضي، أنها تتوقع أن يتداول زيت النخيل الخام بين 4,600 و5,000 رينغيت للطن لبقية العام، مع احتمال بلوغه 5,200 رينغيت للطن في الربع الأول من عام 2027 إذا ما تطورت ظروف إل نينيو.
وفي تعليقها على هذا الشأن، قالت آيفي نغ لي فانغ، رئيسة الأبحاث في ماليزيا والمحللة الإقليمية لقطاع المزارع لدى CIMB Securities: «في البداية، كان السوق يتداول بناءً على التوقعات [بشأن آثار إل نينيو على المحاصيل]، والآن، بدأ السوق يرى بعض المؤشرات الفعلية. ويتفق كثيرون على أن أسعار زيت النخيل الخام ستكون أعلى، لا سيما مع احتمالية تراجع الإنتاج خلال عام 2027».
وأضافت: «ليس من الممكن [تقدير] كيف ستبدو المخزونات في نهاية العام، لأننا لن نعرف مدى الجفاف حينها وأثره على المعروض. ومع ذلك، فإن الجميع يستعدون لتأثير أشد، لأن إدارة الأرصاد الجوية أشارت إلى أن علامات إل نينيو في تفاقم». وأوضحت أن الظاهرة الجوية كان لها أثر أكبر على إندونيسيا مقارنة بماليزيا.
ووفقاً لمركز الأرصاد الجوية المتخصص لرابطة دول جنوب شرق آسيا (آسيان)، شهد نشاط البؤر الساخنة في إندونيسيا ارتفاعاً ملحوظاً خلال أغسطس 2026، مدفوعاً بزيادة حادة في كاليمانتان. فقد قفزت أعداد البؤر الساخنة في المنطقة بنسبة 159% على أساس شهري إلى 3,462 بؤرة، وهو ما يمثل نحو 60% من الإجمالي التراكمي لكاليمانتان منذ بداية العام والبالغ 5,825 بؤرة. وتشير البؤر الساخنة إلى حالات شذوذ حراري يُكتشف عبر الأقمار الصناعية، وتُستخدم عادة كمؤشر على احتمالية اندلاع حرائق في الغطاء النباتي أو الخث.
وقالت CGS International في مذكرة بتاريخ 11 أغسطس: «تم الإبلاغ أيضاً عن حريق غابات في 3 أغسطس في مقاطعة جاوة الشرقية، امتد على مساحة 550 هكتاراً، وهو ما نعتقد أنه يدل على ظروف جفاف متزايدة في أجزاء من إندونيسيا. ورغم أن مستويات البؤر الساخنة الحالية لا تزال أقل بكثير من تلك المسجلة في سنوات إل نينيو السابقة مثل 2015 و2019، فإن وتيرة الزيادة جديرة بالملاحظة. ومن وجهة نظرنا، فإن جفافاً طويل الأمد في إندونيسيا قد يرفع أيضاً مخاطر الضباب الدخاني في ماليزيا، مما قد يعطل أنشطة الحصاد».
وتشير التحققات الميدانية إلى أن معظم المزارع الماليزية لا تزال تتلقى كميات كافية من الأمطار في الوقت الحالي. وتُعد أحداث إل نينيو السابقة مرجعاً تحذيرياً. فخلال فترة إل نينيو في 2015/2016، ارتفعت أسعار زيت النخيل الخام بنحو 21.5%، فيما تراجع إنتاج ماليزيا من زيت النخيل الخام إلى 17.32 مليون طن في 2016 من 19.96 مليون طن في 2015، وفقاً لبيانات مجلس زيت النخيل الماليزي (MPOB).
ورفعت CIMB توقعاتها لمتوسط سعر زيت النخيل الخام لعامي 2026 و2027 بواقع 50 رينغيت للطن إلى 4,450 و4,550 رينغيت على التوالي، مستندة إلى المخاطر الجيوسياسية، وتزايد حدة ظروف إل نينيو، وارتفاع الطلب الإندونيسي على الديزل الحيوي.
أما PhillipCapital Research، التي تتخذ موقفاً «محايداً» تجاه قطاع المزارع، فتتوقع أن يتداول زيت النخيل الخام بين 4,400 و4,600 رينغيت في أغسطس وسبتمبر، مع افتراض سعر سنوي كامل يبلغ 4,350 رينغيت للطن لعام 2026 و4,400 رينغيت لعام 2027. ومع ذلك، تتوقع الشركة بقاء المخزونات الماليزية مرتفعة عند نطاق يتراوح بين 2.5 مليون و2.8 مليون طن خلال الأشهر المقبلة مع مرور القطاع بذروة موسم الإنتاج.
ومن جانبها، تحافظ TA Securities على افتراضها السعري لعام 2026 عند 4,300 رينغيت للطن، محذرة في مذكرة بتاريخ 12 أغسطس من أن المخزونات المرتفعة قد تدفع الأسعار إلى التراجع في النصف الثاني من العام، على أنها لا تتوقع تصحيحاً حاداً.
وأظهر التقرير الإحصائي الشهري لمجلس MPOB الصادر في 10 أغسطس ارتفاع المخزونات بنسبة 3.3% على أساس شهري إلى 2.63 مليون طن في يوليو، وهو الأعلى في خمسة أشهر وبزيادة 24% على أساس سنوي، مع صعود الإنتاج 9.4% إلى 1.79 مليون طن مقارنة بشهر يونيو. وقفزت الصادرات 14.5% إلى 1.39 مليون طن.
وعلى الرغم من ذلك، فإن عدة عوامل حافظت على تماسك أسعار زيت النخيل الخام رغم تراكم المخزون. فقد ظل الطلب صامداً، وأصبح زيت النخيل أكثر تنافسية بشكل متزايد أمام الزيوت النباتية المنافسة. وعززت الهند، أكبر مستورد للزيوت النباتية في العالم، مشترياتها في يوليو، حيث قفزت وارداتها من زيت النخيل بنسبة 50% على أساس شهري إلى نحو 733 ألف طن، وهو الأعلى في خمسة أشهر، وذلك مع قيام المصافي بتكوين مخزوناتها قبيل موسم الأعياد الطويل الذي يمتد من أغسطس إلى نوفمبر.
وقالت نغ من CIMB: «تتوقع نشرة الطقس أن يشتد إل نينيو، حيث تقدر الإدارة الوطنية للمحيطات والغلاف الجوي (NOAA) احتمال وقوع حدث إل نينيو قوي جداً بنسبة 81% خلال الفترة من أكتوبر إلى ديسمبر 2026. وقد تؤدي ظروف إل نينيو الأقوى إلى تراجع غلة وإنتاج أشجار النخيل الزيتي في جنوب شرق آسيا بفارق زمني، مما يشكل مخاطر تراجع أكبر على جانب المعروض اعتباراً من عام 2027 فصاعداً».
وأشارت أيضاً إلى أن وزارة الزراعة الأمريكية خفضت توقعاتها لإنتاج زيت النخيل الإندونيسي لعام 2026/2027 إلى 47.2 مليون طن في ظل توقعات الجفاف.
وطبقت إندونيسيا برنامج الديزل الحيوي B50 في الأول من يوليو، لرفع نسبة الديزل الحيوي المشتق من زيت النخيل في وقود الديزل إلى 50% من 40%. وكان قد تم تعليق إطلاق البرنامج في يناير لأسباب تتعلق بالتمويل والقضايا الفنية، قبل أن يُحييه الرئيس برابوو سوبيانتو في مارس وسط مخاوف متصاعدة بشأن أمن الطاقة.
ويكتسب B50 أهمية كبيرة لأنه يزيد الطلب المحلي الإندونيسي على زيت النخيل، مما قد يُقلص المعروض المتاح للتصدير. وقالت نغ: «من المتوقع أن يستهلك برنامج الديزل الحيوي B50 على المستوى الوطني في إندونيسيا ما بين 16.7 و18 مليون كيلولتر من الديزل الحيوي المستمد من زيت النخيل سنوياً، مما يوفر دعماً إضافياً لطلب زيت النخيل. ومع ذلك، فإن المخزونات الماليزية المرتفعة نسبياً وعلاوة السعرية لزيت النخيل الخام مقارنة بالزيوت النباتية المنافسة قد تحد من المكاسب السعرية على المدى القريب».
ومن اللافت أن تقريراً لرويترز بتاريخ 7 أغسطس أشار إلى تعطل عمليات حصاد زيت النخيل في أجزاء من بورنيو وسومطرة بسبب الارتفاع الحاد في تكاليف الديزل ونقص الوقود، مما دفع بعض صغار المزارعين إلى تقليص الحصاد وجمع الثمار. وأضافت نغ: «من الصعب تحديد حجم هذا الأثر. قد يقتصر تأثيره على منطقة بعينها ويطال مجموعة صغيرة فقط من المزارعين».
وأضافت الجيوسياسة بُعداً آخر إلى موجة صعود زيت النخيل الخام. فقد أدى تصاعد الهجمات على السفن والموانئ والبنية التحتية للتصدير حول البحر الأسود إلى تعطيل تدفقات السلع من المنطقة. ولأن روسيا وأوكرانيا من الموردين المهيمنين لزيت دوار الشمس، فإن أي اضطراب في صادرات زيت دوار الشمس يدفع الدول المستوردة نحو بدائل مثل زيت النخيل وزيت فول الصويا، مما يدعم الأسعار في مجمع الزيوت النباتية ككل.
وقالت CIMB في مذكرتها القطاعية بتاريخ 11 أغسطس: «تراجعت صادرات زيت دوار الشمس من روسيا وأوكرانيا بشكل حاد في أواخر يوليو [على خلفية تصاعد التوترات بين البلدين]، ومن المتوقع أن تظل منخفضة جداً في أغسطس، بعد أن دفعت الهجمات المكثفة على الموانئ والبنية التحتية والسفن التجارية عدداً من كبار اللاعبين إلى تعليق عملياتهم وعروض التصدير. وقد يدعم ذلك طلب الإحلال على زيت النخيل قبيل موسم الأعياد في الهند الممتد من سبتمبر إلى نوفمبر».
وحافظت توقعات ارتفاع أسعار زيت النخيل الخام على تفاؤل عدد من بيوت الأبحاث تجاه أسهم قطاع المزارع، لا سيما الشركات المنبعجية الأكثر حساسية لأرباحها تجاه حركة السلعة. وقالت نغ: «تفترض توقعاتنا الأعلى لزيت النخيل الخام مخاطر صعود بنسبة 2% إلى 4% على أرباح السنة المالية 2027 و2028»، مؤكدةً مجدداً توصية CIMB بـ«زيادة الوزن» للقطاع، مع تفضيل أسهم IOI Corp Bhd، وKuala Lumpur Kepong Bhd، وHap Seng Plantations Holdings Bhd، بأسعار مستهدفة تبلغ 4.54 و23.66 و6.86 رينغيت على التوالي.
وأبرزت CGS International شركات منبعجية مثل Ta Ann Holdings Bhd وHap Seng، اللتين «يُتوقع أن تسجلا متوسطات أسعار بيع صافية لزيت النخيل الخام أقوى نسبياً مقارنة بنظيرتيهما الإندونيسيتين». وأوصت الشركتان بتصنيف «إضافة» لكلتيهما بأسعار مستهدفة 6.85 و3.35 رينغيت على التوالي. كما منحت الشركة SD Guthrie تصنيف «إضافة» بسعر مستهدف 7.40 رينغيت، مستندة إلى انكشافها على ارتفاع أسعار زيت النخيل الخام، ومكانتها بوصفها أكبر مزارع لأشجار النخيل الزيتي بين الشركات المدرجة، وبرنامجها المستمر لتسييل الأصول غير الأساسية. وأضافت: «بعد تحقيق مكسب قدره 160 مليون رينغيت من بيع أرض كولاي في الربع الأول من 2026، نتوقع إتمام صفقتين إضافيتين في السنة المالية 2026، مما يُبقي الشركة على المسار لتحقيق هدفها البالغ بين 500 و700 مليون رينغيت».
ومن جهتها، تشير Kenanga Research، التي تحافظ أيضاً على توصيتها بـ«زيادة الوزن» للقطاع، إلى أنه على الرغم من الأداء المتفوق مؤخراً لمؤشر KL للمزارع، فإن تقييمات القطاع — بمضاعف ربحية يتراوح بين 15 و16 مرة، ومضاعف سعر إلى قيمة دفترية يبلغ 1.3 مرة — لا تزال مغرية، ومقارنة بمتوسط السنوات الثلاث الماضية (مضاعف ربحية 15 مرة ومضاعف سعر إلى قيمة دفترية 1.2 مرة).
وأوصت Kenanga بتصنيف «تفوق الأداء» لـ IOI Corp (سعر مستهدف 4.65 رينغيت) نظراً لقطاعها الرائد في العائد على حقوق الملكية، ومساهمات مشاريعها الجديدة، ونهاية قوية متوقعة للربع الرابع من السنة المالية 2026؛ وKLK (سعر مستهدف 25.20 رينغيت) لحساسيتها لأسعار زيت النخيل الخام ودفعها المتزايد نحو قطاع العقارات؛ وUnited Malacca Bhd (سعر مستهدف 7 رينغيت) لنضج مزارعها وتقييماتها الجذابة؛ وTSH Resources Bhd (سعر مستهدف 1.60 رينغيت) لحساسيتها لأسعار زيت النخيل الخام المنبعجية وخططها الجارية لتوسيع مساحات الزراعة الجديدة بنسبة 40%. كما أشارت إلى أن PPB Group Bhd (سعر مستهدف 13 رينغيت) «تبدو مقومة بأقل من قيمتها، بتقييمات عند أدنى مستوياتها خلال عقد، نظراً لمكانة المجموعة القوية في قطاع السلع الاستهلاكية سريعة التداول في الصين والهند وجنوب شرق آسيا، باستثناء بعض الشكوك القريبة المدى بشأن عمليات شركة Wilmar International Ltd الإندونيسية».
المصدر: The Edge Malaysia