شركات المزارع الماليزية تواجه آراء محللين متباينة وسط ارتفاع التكاليف وتقلبات الإنتاج

تشهد شركات المزارع الماليزية الرائدة توصيات متباينة من المحللين، حيث يخلق ارتفاع تكاليف الإنتاج ومستويات الإنتاج المتفاوتة نظرة مستقبلية معقدة للقطاع. فبينما تلقت شركة جنتنج بلانتيشنز Bhd ترقيات بعد أداء قوي في النصف الأول، شهدت مجموعة جوهور بلانتيشنز Bhd تخفيضات في تصنيفاتها بسبب ضعف الأداء.

أعلنت جنتنج بلانتيشنز عن أرباح أساسية بلغت 201.6 مليون رينجت ماليزي للنصف الأول من السنة المالية 2026، وهو ما جاء متوافقاً مع توقعات السوق. تضاعفت أرباحها في الربع الثاني بشكل ملحوظ على أساس سنوي لتصل إلى 140.4 مليون رينجت ماليزي، مدفوعة بإنتاج قوي من عناقيد الفاكهة الطازجة (FFB) وتحول إيجابي كبير في عملياتها النهائية (المصب). رفعت الشركة توجيهاتها لنمو إنتاج عناقيد الفاكهة الطازجة للعام بأكمله إلى ما بين 5 و10 بالمائة، ارتفاعاً من حوالي 5 بالمائة سابقاً. وعلى الرغم من هذا الزخم الإيجابي، حذرت أبحاث بنك هونج ليونج للاستثمار (HLIB Research) من أن تصاعد تكاليف إنتاج زيت النخيل الخام (CPO) من المتوقع أن يلقي بثقله على الأداء في النصف الثاني من العام.

خلال الأشهر السبعة الأولى من عام 2026، ارتفع إنتاج جنتنج بلانتيشنز من عناقيد الفاكهة الطازجة بنسبة 10.9 بالمائة، ليصل إلى 1.2 مليون طن، مستفيداً بشكل أساسي من الظروف الجوية المواتية. حافظت الإدارة على توجيهاتها لتكلفة إنتاج زيت النخيل الخام للسنة المالية 2026 عند حوالي 2,600 رينجت ماليزي للطن، وهو ما يتماشى مع مستويات السنة المالية 2025، متوقعة أن يعوض الإنتاج القوي لعناقيد الفاكهة الطازجة في النصف الثاني جزئياً ارتفاع نفقات الأسمدة.

أكدت أبحاث HLIB توصيتها بـ «الشراء» لسهم جنتنج بلانتيشنز، ورفعت سعرها المستهدف إلى 6.02 رينجت ماليزي، بناءً على 14 ضعفاً للأرباح الأساسية المعدلة للسهم الواحد للسنة المالية 2027 والتي بلغت 43 سن. عدلت الشركة البحثية توقعاتها للأرباح الأساسية للسنوات المالية 2026 إلى 2028 صعوداً بنسبة 1 بالمائة و5.3 بالمائة و5.5 بالمائة على التوالي. تعكس هذه التعديلات ارتفاع افتراضات متوسط أسعار زيت النخيل الخام بعد مراجعات صعودية على مستوى القطاع، وإن كانت مقيدة جزئياً بافتراضات تكلفة إنتاج أعلى.

اتخذت أبحاث CIMB موقفاً أكثر تفاؤلاً، حيث قامت بترقية جنتنج بلانتيشنز من «احتفاظ» إلى «شراء» بسعر مستهدف بلغ 6.40 رينجت ماليزي. تعكس هذه الترقية إمكانية السهم كـ «فرصة استثمارية متأخرة جذابة» في بيئة تتسم بارتفاع أسعار زيت النخيل الخام. رفعت CIMB توقعاتها للأرباح للسنتين الماليتين 2026 و2027 بنسبة 18 بالمائة، متضمنة زيادة قدرها 50 رينجت ماليزي للطن في سعر زيت النخيل الخام للعامين وتوقع نمو أعلى في إنتاج عناقيد الفاكهة الطازجة بنسبة 7 بالمائة للسنة المالية 2026، ارتفاعاً من توقعها السابق البالغ 4 بالمائة. لقد تعزز أداء الشركة في الربع الثاني بشكل ملحوظ بفضل ارتفاع إنتاج عناقيد الفاكهة الطازجة في قطاع المزارع وتحسن حجم المبيعات وتوسع الهوامش في أعمالها النهائية.

في المقابل، شهدت مجموعة جوهور بلانتيشنز نصفاً أول أقل إيجابية، حيث جاءت أرباحها الأساسية البالغة 91.4 مليون رينجت ماليزي أقل من توقعات السوق بسبب ضعف إنتاج عناقيد الفاكهة الطازجة غير المتوقع. بلغت أرباحها الأساسية في الربع الثاني 45.8 مليون رينجت ماليزي.

ردت أبحاث HLIB بتقليص توقعاتها للأرباح الأساسية لـ جوهور بلانتيشنز للسنتين الماليتين 2026 و2027 بنسبة 15 بالمائة و7.7 بالمائة على التوالي، مستشهدة بمراجعة افتراضات غلة عناقيد الفاكهة الطازجة. وبينما حافظت على سعرها المستهدف عند 1.78 رينجت ماليزي، قامت HLIB بتخفيض تصنيف السهم من «شراء» إلى «احتفاظ»، مشيرة إلى أن 'الأداء السعري الأخير تجاوز الأساسيات'.

عدلت أبحاث RHB أيضاً توقعاتها، حيث خفضت أرباح السنة المالية 2026 بنسبة 14.5 بالمائة لكنها رفعت أرباح السنتين الماليتين 2027 و2028 بنسبة 5 بالمائة و2.8 بالمائة على التوالي. حافظت على توصية «شراء» ورفعت سعرها المستهدف إلى 2.20 رينجت ماليزي من 1.90 رينجت ماليزي، مما يشير إلى ارتفاع محتمل بنسبة 8 بالمائة مع توقعات عائد بنسبة حوالي 4 بالمائة للسنة المالية 2027. تتوقع RHB تعافياً في إنتاج عناقيد الفاكهة الطازجة في النصف الثاني تماشياً مع ذروة الإنتاج الموسمية وتتوقع تحسن أسعار زيت النخيل الخام على أساس ربع سنوي. أصبحت افتراضات RHB المحدثة لأسعار زيت النخيل الخام للسنتين الماليتين 2027 و2028 تتراوح الآن بين 4,500 و4,400 رينجت ماليزي للطن، ارتفاعاً من 4,300 رينجت ماليزي سابقاً.

أجرت أبحاث CIMB تخفيضات كبيرة في توقعات أرباح جوهور بلانتيشنز للسنوات المالية 2026 إلى 2028، خفضتها بنسبة تتراوح بين 13 و22 بالمائة. جاء هذا التعديل بعد انخفاض افتراضات إنتاج عناقيد الفاكهة الطازجة بنحو 10 بالمائة، وعزي ذلك إلى إعادة الزراعة المتسارعة، والإجهاد البيولوجي للأشجار الذي أثر على غلة النصف الأول، وتأثير الطقس الجاف في الربع الأول. وقد عوّضت هذه التخفيضات جزئياً زيادة قدرها 50 رينجت ماليزي للطن في افتراضات أسعار زيت النخيل الخام للسنتين الماليتين 2026 و2027. تتوقع CIMB الآن أن ينخفض إنتاج جوهور بلانتيشنز من عناقيد الفاكهة الطازجة بنسبة 10 بالمائة في السنة المالية 2026، وأن يظل مستقراً بشكل عام في السنتين الماليتين 2027 و2028. وعلى الرغم من ذلك، من المتوقع أن تتعافى الأرباح الصافية الأساسية لتصل إلى 175 مليون رينجت ماليزي في النصف الثاني، مدعومة بإنتاج عناقيد الفاكهة الطازجة الأقوى موسمياً، وانخفاض تكاليف الوحدة، وارتفاع أسعار زيت النخيل الخام. رفعت CIMB سعرها المستهدف بشكل طفيف بمقدار اثنين سن إلى 1.93 رينجت ماليزي لكنها حافظت على توصية «احتفاظ»، مستشهدة بـ «قيود قصيرة الأجل» ناتجة عن عدم تحقيق الأرباح المتوقعة في النصف الأول و«خسائر محتملة في بداية التشغيل» في مجمع المجموعة المتكامل لزيت النخيل المستدام.

تؤكد الإجراءات المتباينة للمحللين المشهد المعقد لقطاع مزارع النخيل الماليزي، الذي يتصارع مع ارتفاع تكاليف المدخلات، وتقلبات الإنتاج الناجمة عن الطقس، وارتفاع أسعار زيت النخيل الخام. تبدو الشركات التي تُظهر زخماً إنتاجياً أقوى، مثل جنتنج بلانتيشنز، مجهزة بشكل أفضل لاستيعاب ضغوط التكلفة. على النقيض من ذلك، فإن الشركات التي تمر بدورات إعادة الزراعة وتوتر الغلة، مثل جوهور بلانتيشنز، قد تشهد تأخيراً في تعافي الأرباح. يراقب المستثمرون عن كثب اتجاهات أسعار زيت النخيل الخام، حيث قامت الشركات البحثية عموماً برفع افتراضاتها للأسعار وسط توقعات بتراجع العرض. سيعتمد مسار أرباح القطاع في النصف الثاني من العام بشكل كبير على ما إذا كانت ذروات الإنتاج الموسمية ستتحقق وما إذا كانت أسعار زيت النخيل الخام ستواصل زخمها التصاعدي.

المصدر: BigGo Finance