إعادة تشكيل العلاقة السعرية بين زيت فول الصويا وزيت النخيل.

ملاحظة: كتب هذا المقال طالب الماجستير في الاقتصاد الزراعي والاستهلاكي بجامعة إلينوي، يو-تشي وانغ، وقام بتحريره جو جانزن. وهو واحد من عدة مقالات ممتازة كتبها طلاب الدراسات العليا في فصل الأستاذ جانزن ACE 527 في تحليل الأسعار الزراعية المتقدمة هذا الخريف.

يعد زيت فول الصويا وزيت النخيل من أكثر الزيوت النباتية انتشاراً في العالم وهما بدائل في العديد من المنتجات، بما في ذلك كلقيم في إنتاج الوقود الحيوي. لسنوات عديدة، تحركت أسعار زيت فول الصويا وزيت النخيل معاً، ولكن منذ عام 2020، ضعفت الحركة المشتركة الوثيقة بين أسعار زيت فول الصويا وزيت النخيل. تختلف الأسعار الآن في كثير من الأحيان ولفترات أطول. يشير هذا التغيير إلى أن أنواع صدمات العرض والطلب التي تضرب هذه الأسواق قد تغيرت. نقترح أن هذه الصدمات أصبحت أقل عالمية وأكثر إقليمية أو وطنية؛ لا يزال إجمالي عرض الزيوت النباتية والطلب عليها مهماً، ولكن هذه تتفاعل الآن مع الاضطرابات الخاصة بكل منطقة، وخاصة تلك المتعلقة بسياسة الوقود الحيوي، والتي تؤثر على زيت واحد أكثر من الآخر.

الهدف من هذا المقال هو توثيق كيفية تغير العلاقة السعرية بين زيت فول الصويا وزيت النخيل وما يعنيه هذا التغيير بالنسبة لديناميكيات الأسعار المستقبلية. وصف أولاً الأدوار العالمية لزيت فول الصويا وزيت النخيل وأنظمة الإنتاج المختلفة التي تقف وراءها. نستخدم الأسعار الشهرية واليومية لإظهار كيف انهارت حركتها المشتركة التاريخية منذ عام 2020. نستمد بعد ذلك من عدة حلقات سوقية حديثة لشرح اختلافات أسعار فول الصويا والنخيل وننتهي بآثار ذلك على زيت فول الصويا الأمريكي وسياسة الوقود الحيوي المستقبلية.

نظرة عامة على إنتاج الزيوت النباتية العالمي زيت فول الصويا وزيت النخيل هما الزيوت النباتية الرائدة في العالم، وهو مركز احتفظوا به منذ الثمانينيات عندما تجاوز زيت النخيل إنتاج زيوت الكانولا وعباد الشمس. يوضح الشكل 1 التغييرات في إنتاج الزيوت النباتية الرائدة بمرور الوقت. كان زيت فول الصويا لفترة طويلة أكبر زيت نباتي في العالم، لكن الإنتاج العالمي لزيت النخيل بدأ يتجاوز زيت فول الصويا بدءاً من السنة التسويقية 2004/2005. معاً، يمثلان أكثر من 60% من إمدادات زيت الطعام العالمية. تلعب الزيوت النباتية الأخرى مثل الكانولا وعباد الشمس وغيرها دوراً مهماً ولكن داعماً بشكل أساسي في تلبية الطلب العالمي.
‍

يعد موقع إنتاج فول الصويا والنخيل وعملية استخلاص الزيت اختلافات مهمة بين السلعتين. يتركز إنتاج زيت النخيل بشكل كبير في إندونيسيا وماليزيا، حيث توسع الإنتاج بسرعة في العقد الأول من القرن الحادي والعشرين. تتجمع تكرير زيت النخيل والخدمات اللوجستية والتجارة بقوة جغرافياً. إنتاج زيت فول الصويا أقل تركيزاً من زيت النخيل ولكنه يتركز في الدول الزراعية المصدرة الكبيرة مثل الولايات المتحدة والبرازيل والأرجنتين والمستوردين الرئيسيين لفول الصويا، وبشكل أساسي الصين. الدول المصدرة الرئيسية لديها عادةً أشكال مختلفة من تفويضات الوقود الحيوي التي تحفز الطلب المحلي على زيت فول الصويا أو زيت النخيل كمواد أولية وعادةً ما تستهدف هذه التفويضات المواد الأولية المنتجة محلياً. قد تساعد الاختلافات الهيكلية في الموقع والسياسة في تفسير سبب عدم استجابة سوقي النفط دائماً بنفس الطريقة للتغيرات في الطلب.

علاقات الأسعار التاريخية إلى الحد الذي تكون فيه الزيوت النباتية قابلة للاستبدال وتكاليف التجارة مثل النقل والتعريفات وغيرها منخفضة، يجب أن تتحرك أسعار فول الصويا والنخيل معاً بشكل وثيق. لتوثيق هذا الارتباط على مدى فترة زمنية طويلة، نقوم بتحليل أسعار المؤشر الشهرية التي يتتبعها البنك الدولي فيما يسمى "أوراق وردية". تمثل هذه الأسعار الزيوت النباتية التي يتم تسليمها إلى الموانئ في شمال غرب أوروبا بحيث تأخذ في الاعتبار فروق الموقع. يوضح الشكل 2 الأسعار التاريخية لكل من زيت فول الصويا وزيت النخيل منذ عام 2000. في حين تم تسعير زيت فول الصويا عادةً بعلاوة طفيفة على زيت النخيل، فقد تحركت الأسعار عادةً بشكل وثيق معاً خلال هذه الفترة. الزيادات في الأسعار تتوافق مع الزيادات في الأسعار الأخرى. الحلقات مثل ارتفاع الأسعار في عام 2008 الذي أثر على العديد من الأسعار الزراعية والطاقة شائعة في كلتا السلسلتين وظلت الفجوة بين الأسعار مستقرة إلى حد ما بمرور الوقت. على الرغم من التغيرات الكبيرة في مستويات الأسعار، كان الفرق أو النسبة بين أسعار زيت فول الصويا وزيت النخيل مستقراً بشكل عام، على الأقل حتى عام 2020 تقريباً.

بعد عام 2020، تبدأ أسعار زيت فول الصويا وزيت النخيل في الاختلاف في كثير من الأحيان ولفترات أطول. قبل وبعد ارتفاع الأسعار في عام 2022 الذي يتزامن مع زيادة واسعة أخرى في الأسعار الزراعية والطاقة، ارتفعت أسعار زيت فول الصويا بشكل كبير فوق أسعار زيت النخيل. في حالات أخرى، يبدو أن أسعار زيت فول الصويا وزيت النخيل تتحرك في اتجاهات معاكسة. في أواخر عام 2024، تجاوزت أسعار العقود الآجلة لزيت النخيل بالفعل أسعار فول الصويا لأول مرة منذ التسعينيات. في حين أن بعض الديناميكيات المشتركة تظل جزءاً من سلوك الأسعار بعد عام 2020، يشير الشكل 2 إلى مزيد من التقلبات في القوى الاقتصادية الأساسية التي تحرك العرض والطلب على الزيوت النباتية. تشير هذه الأنماط إلى أن العلاقة السعرية الوثيقة والمتوقعة التي شوهدت قبل عام 2020 قد تغيرت بشكل أساسي.لتقييم ديناميكيات أسعار زيت فول الصويا وزيت النخيل منذ عام 2020 بمزيد من التفصيل، ننظر إلى بيانات أسعار العقود الآجلة اليومية. توفر البيانات اليومية نظرة أكثر دقة على توقيت تحركات أسعار معينة. لجعل الأسعار قابلة للمقارنة عبر الأسواق، يجب تعديل أسعار زيت فول الصويا وزيت النخيل، حيث يتم تداولها في بورصات مختلفة ويتم تسعيرها بوحدات وعملات مختلفة. يتم أخذ أسعار زيت فول الصويا من العقود الآجلة لشهر بورصة شيكاغو التجارية (CBOT) ويتم تسعيرها بالسنت الأمريكي للرطل. يتم أخذ أسعار زيت النخيل الخام من العقود الآجلة لشهر بورصة ماليزيا للمشتقات (BMD) ويتم تسعيرها بالرينغيت الماليزي للطن المتري. لوضع كلتا السلسلتين على أساس مشترك، يتم التعبير عن أسعار زيت فول الصويا لكل طن، بينما يتم تحويل أسعار زيت النخيل من الرينغيت الماليزي إلى الدولار الأمريكي باستخدام سعر صرف MYR–USD اليومي من بنك الاحتياطي الفيدرالي في سانت لويس.

يوضح الشكل 3 أسعار العقود الآجلة لزيت فول الصويا وزيت النخيل اليومية القريبة من يناير 2020 إلى نوفمبر 2025، سواء من حيث المستويات أو من حيث نسبة السعر لزيت فول الصويا إلى زيت النخيل. تبدأ الأسعار في الاختلاف بدءاً من أوائل عام 2021. تعود نسبة السعر إلى التكافؤ تقريباً خلال ارتفاع أسعار السلع في أوائل عام 2022، ولكن هناك اختلاف حاد ثانٍ حيث انخفضت أسعار السلعتين عن ارتفاعات أوائل عام 2022. في منتصف عام 2023، تختلف الأسعار مرة أخرى مع ارتفاع أسعار زيت فول الصويا بشكل حاد. تصل نسبة السعر إلى التكافؤ في منتصف عام 2024، وبعد ذلك تتجاوز أسعار زيت النخيل أسعار زيت فول الصويا لفترة. كانت أسعار زيت فول الصويا أعلى قليلاً من أسعار زيت النخيل لجزء كبير من العام الماضي. بشكل عام، تتميز هذه الفترة بمزيد من التقلبات في نسبة السعر واختلافات أطول وأكثر حدة في السعر مما شوهد في الفترات الماضية.

لماذا انهارت العلاقة السعرية لزيت فول الصويا وزيت النخيل؟لفهم فروق الأسعار الموضحة في الشكل 3، نعتبر التفسيرات السردية المصاحبة لحركة السعر الملحوظة. نسلط الضوء على ثلاث حلقات حيث تباينت أسعار فول الصويا عن أسعار زيت النخيل.

الأولى تحدث على مدى السنة التقويمية 2021. ترتفع كل من أسعار زيت فول الصويا وزيت النخيل بشكل حاد خلال هذه الفترة، مما يعكس نقص الإمدادات العالمية للزيوت النباتية. ومع ذلك، تزيد أسعار زيت فول الصويا أكثر من أسعار زيت النخيل؛ في ذروة هذا الاختلاف المبين في الشكل 3، كان سعر زيت فول الصويا أعلى بنسبة 68% من سعر زيت النخيل. يتزامن هذا مع زيادة في قدرة الديزل المتجدد الأمريكي وإنتاجه (وزارة الزراعة الأمريكية-FAS، 2024)، مما يؤدي إلى زيادة أقوى في الطلب على زيت فول الصويا كمادة أولية. على الرغم من أن برامج مثل معيار الوقود المتجدد ومعيار الوقود منخفض الكربون في كاليفورنيا كانت قائمة لسنوات، فقد زاد إنتاج الديزل المتجدد بسرعة خلال هذه الفترة مما قد يكون قد ساعد في دفع أسعار زيت فول الصويا إلى أعلى.

بحلول أواخر عام 2021، يبدأ هذا الاختلاف في التقلص. ترتفع أسعار زيت النخيل حيث تشهد ماليزيا طقساً سلبياً مرتبطاً بظاهرة النينيا ونقصاً في عمال الحصاد المهاجرين بعد قيود الحدود الخاصة بـ COVID-19 (McKeany-Flavell، 2022). ينخفض إنتاج زيت النخيل الماليزي والصادرات والمخزونات في نهاية العام إلى أدنى مستوياتها في عدة سنوات، مما يتزامن مع وصول أسعار زيت النخيل إلى مستويات قياسية أو شبه قياسية. مع ارتفاع أسعار زيت النخيل بسرعة أكبر، تضيق علاوة زيت فول الصويا، وبحلول أواخر عام 2021، تتحرك الأسعار مرة أخرى معاً، مما ينهي الحلقة الأولى من الاختلاف.

تبدأ الحلقة الثانية من الاختلاف بعد أن تصل كلتا الأسعار إلى مستويات قياسية في أوائل عام 2022. تحدث هذه القمم في الشكل 3 خلال فترة من الإمدادات العالمية الضيقة للغاية المرتبطة بالحرب الروسية الأوكرانية والحظر المؤقت الذي فرضته إندونيسيا على صادرات زيت النخيل. رفعت إندونيسيا حظر التصدير في أواخر مايو 2022 واستأنفت الصادرات، مما أدى إلى انخفاض أسعار زيت النخيل بشكل حاد. زيت فول الصويا، كبديل وثيق، ينخفض أيضاً ولكن ينخفض بشكل تدريجي أكثر. مع انخفاض زيت النخيل بسرعة أكبر، تزيد نسبة السعر بين فول الصويا وزيت النخيل، لتصل إلى ذروتها مع أسعار زيت فول الصويا بنسبة 113% (أي أكثر من الضعف) زيت النخيل في سبتمبر 2022.

قرب نهاية عام 2022، يبدأ هذا الاختلاف في التقلص. في ديسمبر 2022، تصدر وكالة حماية البيئة تفويضات الوقود الحيوي المقترحة لعام 2023 إلى 2025 التي هي أقل مما كان السوق قد توقعه. قد يكون هذا الإعلان قد خفض الطلب المتوقع على الديزل المتجدد لزيت فول الصويا ويتبعه انخفاض حاد في أسعار زيت فول الصويا (ستيرك، 2022). مع انخفاض أسعار زيت فول الصويا بسرعة أكبر والبدء في العودة نحو الانخفاض السابق لزيت النخيل، تعود السلسلتان السعريتان إلى علاقة أكثر استقراراً. هذا يمثل نهاية الاختلاف الثاني.

تبدأ الحلقة الثالثة من الاختلاف في منتصف عام 2023، عندما تبدو الأسواق أكثر قلقاً بشأن الطقس الأمريكي وإمكانية انخفاض غلة فول الصويا بسبب الجفاف. اعتباراً من منتصف يونيو 2023، تم تصنيف حوالي نصف محصول فول الصويا الأمريكي في فئات الجفاف وتنخفض تقييمات حالة المحصول عبر جزء كبير من حزام الذرة (مركز بوردو للزراعة التجارية، 2023). في الوقت نفسه، تشير توقعات الطقس قصيرة المدى إلى استمرار الظروف الجافة، وتتحرك العقود الآجلة لفول الصويا بشكل حاد أعلى بطريقة تتفق مع هذا المزيج من الظروف الحالية السيئة وخطر الجفاف المستمر.

بدءاً من حوالي سبتمبر 2023، تبدأ أسعار زيت فول الصويا في الشكل 3 في الانخفاض بشكل حاد وتستمر في الانخفاض حتى أوائل عام 2024. تشير Clean Fuels Alliance America (2024) إلى أن توليد أرقام تعريف الوقود المتجدد للديزل القائم على الكتلة الحيوية (RINs) في عام 2023 تجاوز بشكل كبير تفويض الديزل القائم على الكتلة الحيوية وأن قيم RIN انخفضت بشكل حاد عندما أصبح هذا العرض الزائد واضحاً. RINs هي اعتمادات امتثال قابلة للتداول يستخدمها موردو الوقود لإظهار أنهم استوفوا متطلبات مزج الوقود المتجدد الأمريكية. نظراً لأن زيت فول الصويا هو مادة أولية مهمة للديزل القائم على الكتلة الحيوية، فإن هذا المزيج من الاعتمادات الوفيرة وقيم RIN المنخفضة يتوافق مع انخفاض الرغبة في دفع أسعار مرتفعة لزيت فول الصويا في استخدامات الوقود وقد يكون قد ساهم في الضغط الهبوطي على أسعار زيت فول الصويا خلال هذه الفترة. مع انخفاض أسعار زيت فول الصويا أكثر من أسعار زيت النخيل والعودة النسبية للسعر في الشكل 3 إلى نطاق أكثر طبيعية في منتصف عام 2024 يمثل نهاية الاختلاف الثالث.

نقاشنوضح أن الارتباط الوثيق طويل الأمد بين أسعار زيت فول الصويا وزيت النخيل قد تغير في السنوات الأخيرة. منذ عام 2020، اختلفت معايير أسعار الزيوت النباتية الرائدة في كثير من الأحيان ولفترات أطول. ضعفت الحركة المشتركة والآن يتبع السوقان مسارات منفصلة بشكل متكرر أكثر مما كان عليه في الماضي. تشير الأدلة من حلقات السوق الأخيرة إلى أن هذا التحول يعكس مزيجاً جديداً من الصدمات. لا تزال صدمات الطلب والتكلفة العالمية الواسعة تحرك كلا السوقين، لكنها تتفاعل الآن مع صدمات السياسة المتكررة والاضطرابات الخاصة بالمنطقة. في هذه البيئة، حتى البدائل الوثيقة مثل زيت فول الصويا وزيت النخيل يمكن أن تبتعد عن نمط حركتها المشتركة التاريخي.

يقترح تحليلنا أن صناعة فول الصويا الأمريكية قد تكون أكثر عزلة عن صدمات الزيوت النباتية العالمية: قد لا يلعب زيت النخيل نفس الدور الذي لعبه من قبل في تشكيل أسعار زيت فول الصويا. تباطأ نمو إنتاج زيت النخيل حيث وصلت المزارع في جنوب شرق آسيا إلى حدود الأرض وحصة أكبر من الأشجار تنتقل إلى الفئة العمرية الأكبر سناً. لقد أفسح التوسع المجال إلى حد كبير لإعادة الزرع، لذلك من المرجح أن تكون مكاسب الإنتاج المستقبلية صغيرة حتى لو ظلت الأسعار مرتفعة (بلومبرج إنتليجنس، 2024). تبقى حصة أكبر من إنتاج زيت النخيل الآن في جنوب شرق آسيا لتلبية الطلب المحلي على الديزل الحيوي والغذاء. هذا يعني أن زيت النخيل له تأثير أقل على أسعار الزيوت النباتية العالمية مما كان عليه في الماضي، على الرغم من أن التغييرات الرئيسية في عرض زيت النخيل والطلب عليه لا تزال تنتقل إلى أسواق الزيوت النباتية العالمية. في الوقت نفسه، أصبحت صناعة فول الصويا الأمريكية الآن أكثر عرضة لصدمات سياسة الوقود الحيوي المحلية. أدت الأهمية المتزايدة لزيت فول الصويا كمادة أولية للوقود الحيوي في الولايات المتحدة إلى زيادة أهمية قرارات السياسة المحلية، مثل حوافز المزج والتزامات الحجم، في دفع استخدام زيت فول الصويا الأمريكي وسعره.

استنتاجنا المركزي هو أنه لم يعد هناك إشارة سوق زيوت نباتية عالمية واحدة. بدرجة متزايدة، يحتاج المزارعون، والكسارات، ومنتجو الوقود المتجدد، وصانعو السياسات إلى مراقبة كل من الصدمات العالمية الواسعة والصدمات المحلية، والمنتج المحدد. هذا يعني تتبع ليس فقط الطلب العالمي والمخزونات الإجمالية، ولكن أيضاً قرارات سياسة الوقود الحيوي الأمريكية، وقواعد الديزل الحيوي والتصدير في إندونيسيا وماليزيا، وتطورات الطقس والمحاصيل في أمريكا الجنوبية وجنوب شرق آسيا. يتطلب إدارة مخاطر أسعار زيت فول الصويا في هذه البيئة الجديدة الانتباه إلى كل هذه الأجزاء المتحركة، وليس مجرد سعر سلعة واحدة.

‍
المصدر: newherald